AFM roept financiële ondernemingen op bewuster om te gaan met actief en
passief beleggen
20-10-2011
De Autoriteit Financiële Markten (AFM) heeft 20 oktober 2011 de
‘Leidraad actief en passief beleggen in het belang van de klant’ gepubliceerd.
Hierin roept zij financiële ondernemingen op bewuster om te gaan met actief en
passief beleggen, in het belang van de klant. Daarnaast bevat de leidraad een
aantal aanbevelingen voor de aanbieders van beleggingsproducten, de financiële
onderneming die deze beleggingsproducten in zijn assortiment opneemt en de
adviseur of vermogensbeheerder die deze beleggingsproducten voor een klant
selecteert. De AFM wil met deze leidraad financiële ondernemingen ertoe bewegen
om ten aanzien van actief en passief beleggen het klantbelang centraal te
stellen.
Veel financiële ondernemingen verkiezen voor hun particuliere klanten actief
beheerde beleggingen boven passief beheerde beleggingen, terwijl passief
beheerde fondsen een goed, zo niet beter, alternatief kunnen zijn.
Op basis van wetenschappelijk onderzoek kan niet gesteld worden dat actief
beleggen per definitie beter is dan passief beleggen en andersom.
Wetenschappelijk onderzoek is kritisch over de prestaties van actieve fondsen.
De financiële onderneming dient zich te realiseren dat het bijzonder moeilijk is
vooraf de actieve fondsen te selecteren die, na aftrek van kosten, een hoger
rendement dan de index zullen behalen. Daarnaast behalen zowel actieve als
passieve beleggingen als groep na aftrek van kosten een lager rendement dan de
index. Financiële ondernemingen zouden dus niet automatisch voor actief of
passief beleggen moeten kiezen. Hoewel verschillende financiële ondernemingen
stappen zetten om het klantbelang centraal te stellen bij de keuze voor actief
of passief beleggen, ziet de AFM dat nog niet alle partijen zich voldoende
bewust zijn van passieve alternatieven en onvoldoende de afweging maken tussen
actief en passief beleggen. Onder actief beleggen verstaat de AFM het
samenstellen van een portefeuille die bewust van een index afwijkt om te
proberen een extra rendement te behalen ten opzichte van deze index. Met passief
beleggen wordt bedoeld het volgen van het rendement van een bepaalde index.
De AFM moedigt financiële ondernemingen onder meer aan om:
- Kritisch naar het huidige productaanbod en adviespraktijk te kijken. De
AFM verwacht bijvoorbeeld een bijzonder kritische houding van financiële
ondernemingen en consumenten met betrekking tot actieve fondsen die zowel
dicht bij de index blijven als hoge kosten in rekening brengen. Hetzelfde
geldt voor Exchange Traded Funds (ETF’s) die beleggen met geleend geld
(leverage) of die beleggen om te profiteren van een daling in de waarde van de
onderliggende index door precies het omgekeerde koersverloop van de
onderliggende index te genereren (inverse). Daarnaast verwacht de AFM een
extra kritische houding met betrekking tot ETF’s waarvan het risicoprofiel van
de ETF sterk kan afwijken van het risicoprofiel van de onderliggende index,
zoals synthetische ETF’s die niet de onderliggende index aankopen, maar een
swap op de rendementen van de onderliggende index afsluiten.
- Bij (beleggings)advies en vermogensbeheer een gedegen afweging te maken
tussen actieve en passieve beleggingen voor de klant per beleggingscategorie.
- De klant te wijzen op objectieve informatie over actief en passief
beleggen. De AFM beschouwt het daarnaast als goed voorbeeld als bij
(beleggings)advies en vermogensbeheer inzichtelijk wordt gemaakt hoe per
beleggingscategorie de prestaties van de actieve en passieve beleggingen zich
verhouden tot de prestaties van de relevante benchmarks.
De selectie en afwegingen die beleggingsondernemingen maken ten aanzien van
actief en passief beleggen maken onderdeel uit van een breder beleggingsproces.
Een breder perspectief op de selectie en afwegingen in dit beleggingsproces
wordt gegeven in de ‘Leidraad aanbevelingen voor zorgvuldig beleggingsadvies en
vermogensbeheer’, die in november 2011 verschijnt.
De ‘Leidraad actief en passief beleggen in het belang van de klant’ is mede
gebaseerd op een studie naar de wetenschappelijke literatuur over actief en
passief beleggen. U kunt deze literatuurstudie, net als de leidraad, hiernaast
downloaden.
De AFM bevordert eerlijke en transparante financiële markten. Wij zijn de
onafhankelijke gedragstoezichthouder op de markten van sparen, lenen, beleggen
en verzekeren. De AFM bevordert zorgvuldige financiële dienstverlening aan
consumenten en ziet toe op een eerlijke en efficiënte werking van
kapitaalmarkten. Ons streven is het vertrouwen van consumenten en bedrijven in
de financiële markten te versterken, ook internationaal. Op deze manier draagt
de AFM bij aan de welvaart en de economische reputatie van
Nederland.